cartolarizzazione dei crediti

Cartolarizzazione dei crediti: vantaggi e funzionamento

Il processo di cartolarizzazione prevede quattro passaggi di base. Nella prima fase, una società sceglie un portafoglio di attività che desidera vendere o rimuove dal proprio bilancio. Il cedente è spesso un istituto finanziario che mira a liberarsi di beni, come prestiti e mutui. Nella seconda fase, il “portafoglio di riferimento” viene trasferito a una società veicolo o SPV, per motivi legali e fiscali. La SPV emette quindi titoli fruttiferi, come i titoli garantiti da ipoteca, che vengono utilizzati per finanziare l’acquisizione delle attività. Nella fase finale, gli investitori sono pagati per tutta la durata dell’operazione dai flussi di cassa generati dalle attività in portafoglio. L’entità che detiene originariamente le attività (l’originatore) avvia il processo vendendo le attività a una persona giuridica, un SPV (Special Purpose Vehicle), appositamente creato per limitare il rischio dell’investitore finale nei confronti dell’emittente del risorse. Un SPV viene anche definito “conduit”. Quindi, a seconda della situazione, la SPV emette direttamente i titoli o rivende il pool di attività a una “fiducia” che, a sua volta, emette i titoli (la fiducia è in realtà utilizzato per diverse operazioni di cartolarizzazione e quindi controlla più SPV). Un SPV è più di un quadro legale di un elemento che svolge un ruolo attivo nella transazione. Il ruolo più importante è svolto dall’arranger , tipicamente una banca, che imposta la transazione e valuta il pool di attività, il modo in cui sarà alimentato, le caratteristiche dei titoli da emettere e la potenziale strutturazione del fondo.

Cartolarizzazione dei crediti: i vantaggi e gli svantaggi

Una delle principali attrattive della cartolarizzazione dei crediti per gli emittenti è il trattamento fuori bilancio, nel senso che le attività incluse nel portafoglio di riferimento vengono cancellate dai rendiconti finanziari del cedente. Il vantaggio per le istituzioni finanziarie è che la cartolarizzazione libera il capitale regolamentare, ovvero le attività che le banche sono tenute a tenere dai loro regolatori finanziari per rimanere solvibili. Inoltre, la cartolarizzazione può offrire agli emittenti rating creditizi più elevati e minori costi di finanziamento. Uno dei maggiori inconvenienti per gli emittenti è che è molto più complicato strutturare una cartolarizzazione piuttosto che strutturare tipi tradizionali di debito, come un prestito bancario o un’obbligazione societaria vaniglia. Inoltre, le transazioni potrebbero non portare sempre a un trattamento fuori bilancio, riducendo il beneficio per le istituzioni finanziarie. Molti investitori affollano le cartolarizzazioni a causa dei loro rating di credito “AAA”, il che significa che una o più agenzie di credito, come Moody’s, ritengono che gli investitori non perderanno il loro denaro con questi investimenti. Questi alti rating sono resi possibili da una combinazione di caratteristiche quali assicurazioni obbligazionarie, lettere di credito e strutture di credito subordinate senior. Gli investitori apprezzano anche la diversificazione che la cartolarizzazione può apportare ai loro portafogli. Certe cartolarizzazioni comportano un rischio di pagamento anticipato. Ad esempio, un pool di mutui potrebbe pagare in anticipo dai rifinanziamenti, restituendo denaro agli investitori in un contesto di tassi d’interesse più bassi.

Il ruolo della cartolarizzazione in un portafoglio di investimenti

Gli investitori possono scegliere tra un’ampia gamma di investimenti in cartolarizzazione, compresi i mutui prime e subprime, i prestiti per la casa, i prestiti per l’acquisto di auto e i crediti per carte di credito. Gli investitori che non desiderano selezionare singoli titoli possono acquistare un indice con ampia esposizione. La cartolarizzazione rappresenta un’enorme asset class con molti acquirenti, ma è fondamentale che gli investitori valutino i loro obiettivi e la loro propensione al rischio o che richiedano la consulenza di un consulente finanziario professionista. La cartolarizzazione è un accordo finanziario che consiste nell’emissione di titoli che sono supportati da un pool di attività, nella maggior parte dei casi debito. Le attività sottostanti sono “trasformate” in titoli, da cui l’espressione “cartolarizzazione”. Il collegamento più diretto è nel caso di quote di fondi, come gli OICVM: una unità in un fondo comune rappresenta gli investimenti che il gestore del fondo ha effettuato in azioni e obbligazioni e il valore dell’unità è correlato direttamente alla valutazione di mercato dei titoli in questione.

Nel caso di azioni e obbligazioni, il titolo stesso costituisce un patrimonio per l’investitore e una passività per l’emittente – capitale nel caso di azioni, un prestito a lungo termine nel caso di un’obbligazione. Tuttavia, lo scopo di questa passività è finanziare investimenti, ed è la fiducia dell’investitore nella capacità dell’emittente di aumentare l’investimento in valore (cioè creare attività) che crea l’incentivo ad acquistare la sicurezza.

Ti può interessare anche:  La plusvalenza: la guida per comprenderla, come funziona, trattamento fiscale

Tuttavia, nel caso di azioni e obbligazioni, la capacità dell’emittente di rimborsare in ultima istanza il titolo emesso è soggetta a ogni sorta di incertezza che va al di là delle capacità manageriali e imprenditoriali dell’emittente. È diverso nel caso di un titolo creato attraverso il processo di cartolarizzazione: poiché il titolo è supportato da un pool di attività che esisteva già prima della cartolarizzazione, la capacità dell’emittente di onorare i pagamenti dovuti non ha nulla a che fare con il suo o le sue competenze, ma dipende esclusivamente dalla qualità del debito sottostante. Nella maggior parte dei casi, la risorsa è già stata creata, motivo per cui usiamo il termine “rifinanziamento” invece di “finanziamento” solo quando si parla di cartolarizzazione. Tuttavia, alcuni titoli possono anche essere supportati da debito futuro.

Il vantaggio di un’operazione di cartolarizzazione è che consente al titolare del debito sottostante di rifinanziare tale debito. Pertanto, la cartolarizzazione riguarda attività tipicamente illiquide (come il debito delle famiglie), che sono impossibili da vendere direttamente, poiché ogni singolo debito è unico e richiede un trattamento amministrativo separato. La cartolarizzazione comporta anche debiti di importo inferiore, come il debito dei consumatori, che, individualmente, generano relativamente poco reddito (rispetto alla quantità di reddito tipicamente generata dagli investitori istituzionali) ma che possono essere raggruppati per costituire un pool più prezioso. Pertanto, uno degli scopi principali della cartolarizzazione è creare un’attività negoziabile combinando diverse attività che, singolarmente, non sono prontamente acquistate o vendute, o in altre parole, per creare un mercato per tali attività. L’oggetto della strutturazione è di modellare le caratteristiche dei titoli in modo tale che corrispondano alle esigenze dell’investitore finale. Invece di pagare semplicemente all’investitore finale le entrate generate dalle attività, le regole di ammortamento per la sicurezza sono definite in anticipo. Alcuni ABS sono in grado di essere “rabboccati”, il che significa che il pool di risorse può essere corretto durante la vita della sicurezza. Ciò consente di rifinanziare i debiti a breve termine (come il debito delle carte di credito) con obbligazioni a lungo termine.

Cartolarizzazione totale e sintetica

Un’importante distinzione deve essere fatta tra la cartolarizzazione “tradizionale”, in cui le attività sono effettivamente vendute alla SPV e ciò che è noto come cartolarizzazione “sintetica”, in cui l’originatore mantiene la proprietà delle attività e trasferisce solo la rischio per la SPV, tramite un derivato di credito . Questa transazione non porta liquidità al cedente, ma gli consente di esternalizzare il rischio associato alla detenzione delle attività cartolarizzate. Le attività sottostanti sono l’unica fonte di reddito della SPV, che può, a sua volta, ridistribuire agli investitori. Esistono due tipi di entrate sottostanti: pagamenti di interessi da un lato e rimborso del capitale dall’altro. Naturalmente, l’interesse ricevuto viene utilizzato per pagare gli interessi sui titoli emessi, mentre il capitale ricevuto viene utilizzato per rimborsare i titoli stessi. A causa della natura delle attività sottostanti, che in genere verranno rimborsate prima o poi tramite pagamenti scaglionati (uno dei problemi che l’arranger deve affrontare è il rimborso anticipato del debito), i titoli emessi possono essere ammortizzati, il che significa che il valore nominale diminuisce per tutta la durata della sicurezza. Il rapporto tra il valore nominale attuale e il valore nominale originale viene definito “fattore di piscina”. I titoli emessi non sono tutti identici, ma sono suddivisi in una serie di tranche. Il rimborso di ogni tranche è subordinato a (in contingente) il rimborso della tranche che si trova immediatamente sopra di esso. La tranche più alta è detta più “senior”, quindi ha priorità sulla tranche intermedia “mezzanine”, ecc. Il rischio è compensato da tassi di interesse più elevati: più alto è il rischio di default, maggiore sarà il tasso di interesse. La tranche più bassa, denominata “equity”, in genere non è emessa per gli investitori, ma è detenuta dal cedente.


Lascia un commento

Il tuo indirizzo email non sarà pubblicato. I campi obbligatori sono contrassegnati *